樊三彩

　　自今年初以來的港口鐵礦石累庫趨勢仍未結(jié)束。市場機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，中國45港進(jìn)口鐵礦石庫存總量達(dá)14846.20萬噸，環(huán)比增加101萬噸；47港庫存總量達(dá)15505.20萬噸，環(huán)比增加130萬噸，均處于歷史高位。當(dāng)日，62%普氏鐵礦石價格指數(shù)為103.75美元/噸，雖然延續(xù)了自5月中下旬以來的震蕩下跌走勢，但整體仍居高位。

　　1.5億噸港口庫存，已經(jīng)接近2018年、2002年超1.6億噸的歷史高位，往年4月中下旬的庫存拐點(diǎn)并未如期出現(xiàn)。主要原因還是在于“高供給+低需求”。一方面，截至6月21日，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量遠(yuǎn)端供應(yīng)大幅回升至今年初以來新高，已經(jīng)連續(xù)9周維持在3000萬噸以上，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)累計(jì)同比增加3127萬噸，且海外主流礦山進(jìn)入財(cái)年末沖量階段，供給量短期內(nèi)仍將提高。另一方面，中國鋼鐵續(xù)需求量呈現(xiàn)下滑趨勢。5月份，我國生鐵產(chǎn)量達(dá)7613萬噸，同比下降1.2%。市場機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，6月21日，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量達(dá)239.94萬噸，環(huán)比增加0.63萬噸，同比減少5.91萬噸。同時，鋼廠處于微利狀態(tài)，始終堅(jiān)持原料按需采購，鋼廠鐵礦石庫存量處于近幾年低位，加之5月底印發(fā)的《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動計(jì)劃》明確“2024年繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控”，后期需求預(yù)期有一定看空，鋼廠采購動力不足，側(cè)面助推了港口鐵礦石庫存增加。此外，也有相關(guān)研究表明，鐵礦石港口庫存結(jié)構(gòu)中，接近2/3是貿(mào)易礦，貿(mào)易商不愿低于前期采購價出貨，也導(dǎo)致了港口的高庫存。

　　不過，庫存數(shù)據(jù)只是觀察市場的一個維度，并非影響鐵礦石價格行情的主要因素。去年10月—11月份，港口鐵礦石庫存保持在1.1億噸左右，價格卻一路飆漲，引發(fā)國家發(fā)改委月內(nèi)四度出手“打鐵”。可見，港口鐵礦石庫存與鐵礦石價格并非完全負(fù)相關(guān)，影響價格的因素更加復(fù)雜且多元，包括政策、需求、資本市場、企業(yè)利潤、替代性供給、傳導(dǎo)速度等。例如，國際礦山的美元指數(shù)定價品發(fā)貨量減少，對普氏指數(shù)形成支撐，因而當(dāng)前定價機(jī)制下的價格難以反映鐵礦石供需總體的變化；全球地緣政治的不穩(wěn)定因素增多，干散貨運(yùn)力的緊張程度進(jìn)一步加劇，導(dǎo)致海運(yùn)價格中樞上行，亦對鐵礦石價格形成支撐；美聯(lián)儲降息預(yù)期等也是影響因素。

　　綜合觀之，當(dāng)前的港口高庫存常態(tài)正逐步反映到鐵礦石價格上，但尚需時日，同時，過程中可能受到其他因素?cái)_動，二者并非緊密負(fù)相關(guān)關(guān)系。