8月上旬動力煤期貨掀起一波快速上漲行情，但這很大程度上是超跌反彈而非基本面轉勢推動。當前，動力煤市場依然面臨先進產能釋放緩慢、進口煤受限、中下游煤炭庫存偏高、需求增長乏力等多空交織因素的影響，因此后市動力煤期價將維持區間振蕩。
現貨煤價漲跌不一
受發運和銷量雙雙回升、產地煤炭庫存不高等因素提振，近期產地煤價穩中有漲。煤礦能夠感受到下游需求好轉，特別是5000大卡左右煤種，加上8月20日起汾渭平原再度迎來煤礦安全生產和環保雙重督查，動力煤生產及運輸的不確定性都有所增強，煤企和貿易商挺價意愿明顯升溫。
北方港口方面，大型煤炭集團5500大卡動力煤8月份月度長協價定為615元/噸，這是8月上旬支撐港口煤價快速止跌企穩的重要原因。不過，在港口5500大卡煤價回升至620元/噸左右后，后續上漲動力就顯得不足。截至9月4日，秦皇島港5500大卡動力煤現貨價報620元/噸，與上周同期持平。
日前，大型煤炭集團9月份月度長協價新鮮出爐，其中5500大卡動力煤較上一月下跌13元/噸至602元/噸。在港口煤價高于月度長協價、沿海電廠日耗季節性回落、中下游電煤庫存依然偏高的情況下，港口煤價開始小幅下探。下游需求方看空情緒較濃，但供貨方挺價情緒仍在，所以港口煤價跌幅尚不明顯。
電煤需求增長乏力
下半年我國經濟增長面臨的內外部風險不斷增多。一方面，內需不振，消費和投資增速均持續低迷；另一方面，中美貿易摩擦將沖擊外需增長前景。雖然政府適度調整了金融去杠桿力度和貨幣政策，但在美聯儲漸進加息、美元回流本土的背景下，我國不敢貿然進行“大水漫灌”式強刺激。從工業用電量、鐵路貨運量、社會融資三方面的表現來看，社會融資規模增速尚未擺脫金融去杠桿帶來的下降趨勢，工業用電量和鐵路貨運量雖維持正增長，但缺乏亮眼表現。
1—7月，我國全社會用電量38775億千瓦時，累計同比增長9%，增速比上半年縮窄0.43個百分點；工業和制造業用電量同比增長，但增速均低于全社會用電量。隨著中美貿易摩擦持續加劇，國內經濟下行壓力加大，全年全社會用電量增速或難以達到年初預期。在電力總需求放緩的同時，清潔能源發電的占比仍在繼續提高，這給予電煤需求增長更大的壓力。雖然動力煤需求短期內不會出現斷崖式下降，但是增速放緩是必然趨勢。
主力多空對峙加劇
8月中旬以來，動力煤期貨主力1901合約大致在590—630元/噸區間振蕩，總持倉量增幅明顯縮窄，但前5名主力席位的持倉量占比有所增加，顯示主力多空對峙加劇。不過，主力席位的多空持倉量增減互現，凈持倉量也順勢變化，多空雙方資金優勢均不明顯，因此預計短期內振蕩行情或持續。
綜上所述，四季度動力煤市場需求不及預期的概率加大，加之中下游煤炭庫存較高，預計動力煤期貨1901合約短期內上下兩難，難以出現趨勢性行情。
