“去杠桿已成長期任務。重在把握好時機、節奏、步調、協調。”12月26日，在《中國國家資產負債表2018》發布會上，中國社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚，在談到未來的去桿杠工作時說。
所謂的去杠桿，就是指降低經濟增長對債務的依賴，減少經濟運行的風險。 根據國家金融與發展實驗室的研究， 2018年二季度末，實體經濟杠桿率由2017年末的242.1%增加到242.7%，上升了0.6個百分點，基本保持穩定。其中，居民部門杠桿率仍在上升，企業和政府杠桿率都在下降。
根據《國家資產負債表2018》，2000-2016年， 政府負債規模擴大至原來的13倍，而近120萬億元政府部門凈財富，構成應對債務風險的雄厚基礎。
但是，報告也指出，擁有規模較大的政府資產凈值，并不能保證高枕無憂，要充分考慮政府和事業單位隱形債務，將困難估計充分，并做好預案。
社會凈財富437萬億
中國社會科學院經濟研究所副所長張曉晶認為，中國擁有規模較大的政府資產凈值和國民凈財富，能夠應對金融風險，不懼危機。
《中國國家資產負債表2018》顯示，2000-2016年， 政府負債從2萬億上升至27萬億，規模擴大至原來的13倍；政府資產也同步增長，從11萬億元上升至146萬億元，規模擴大至原來的12.8倍。這樣，中國政府所擁有的凈財富就從9萬億元上升到119萬億元，規模亦擴大至原來的12.7倍。毫無疑問，近120萬億的政府部門凈財富，構成應對債務風險的雄厚基礎。
另外，2016年末，我國社會凈財富（非金融資產與對外凈資產之和）總計437萬億元，其中，國內非金融資產424萬億元，對外凈資產13萬億元。
張曉晶介紹，中國社會凈財富水平，相當于美國同期財富水平的70.7%。同期，我國GDP為74.4萬億元，相當于美國同期水平的57.2%。結合國民凈財富數據，中國有足夠的信心應對各種危機。
不過，《中國國家資產負債表2018》也指出，需要考慮各種因素對政府凈財富的沖擊：如未直接計入的各類隱性債務。這包括地方政府大量的隱性債務（按不同口徑估算，約在30萬億-50萬億之間）；以及機關事業單位養老保險中政府所應承擔的隱性債務（估算約為25萬億）。
張曉晶表示，考慮到地方隱性債務和養老金缺口，資產價格的順周期性，以及僵尸國企所形成的無效資產，需要對當前的政府資產凈值持謹慎態度。
“長遠看，不能滿足于財富規模，存量財富的優化配置才是邁向高質量發展的關鍵。這包括減少政府對資源的直接配置，創新配置方式，更多引入市場機制和市場化手段，提高資源配置效率和效益。”他說。
結構性去杠桿應穩步進行
根據中央經濟工作會議的要求，2019年要繼續打好三大攻堅戰， 防范化解重大風險攻堅戰，要堅持結構性去杠桿的基本思路，防范金融市場異常波動和共振，穩妥處理地方政府債務風險，做到堅定、可控、有序、適度。
李揚指出，過快去杠桿，會導致經濟下行壓力大，轉成結構性去杠桿，則是把重點放在某些領域、某些部分上。在企業去杠桿方面，重點的部分是去掉“僵尸企業”。在政府部門去杠桿方面，主要是地方政府去杠桿。
他指出，以債務余額對GDP之比作為杠桿率，未來去杠桿要保持經濟平穩增長，同時減少債務。但是要促進經濟增長，則需要增加貨幣和信貸投放，所以去杠桿，就要加杠桿，這個基本矛盾，決定了去杠桿將是一個長期的過程。
“中國去杠桿政策應該趨向穩健、理性、協調，不能操之過急。”他說。
根據國家金融與發展實驗室的研究，今年三季度的杠桿率可能比二季度要高。2018年二季度末，實體經濟杠桿率由2017年末的242.1%增加到242.7%，上升了0.6個百分點，基本保持穩定。
而居民部門杠桿率從2017年末的49.0%上升到2018年二季度的51.0%，半年累計上升了2.0個百分點，比去年半年回落0.8個百分點。
非金融企業部門杠桿率從2017年末的157.0%下滑到2018年2季度末的156.4%，半年下降了0.6個百分點。政府部門總杠桿率從36.2%下降到35.3%，總共下降了0.8個百分點
中國人民大學副校長劉元春指出，杠桿率和經濟增長率有關系，實際上合宜的杠桿率就是能夠支持可持續增長率的杠桿率。如果全要素生產率（主要由技術革命和制度變革帶來勞動生產率提高等因素）提高，則杠桿率過高問題不大。
21世紀經濟報道記者了解到，過去因為防范債務風險力度大，各地投資放慢明顯，今年1-11月全國固定資產投資增速只有5.7%，已經持續5個月低于6%。很多地方投資項目因為資金缺乏導致停工和進展放慢。為此今年以來中央加快了代發地方政府債券，以促進投資項目施工。
申萬宏源證券固定收益總部副總經理范為認為，考慮到中央“堅持結構性去杠桿的基本思路”，2019年投資增速應該是平穩增長，不太可能有大幅度提升，也不會出現大的增速下降。
