10月下旬，螺紋鋼RB2001合約到達3250位置，空頭主力“鳴金收兵”，反彈行情就此展開。截至11月20日，RB2001反彈幅度已經超過400點，市場情緒已經從前期的悲觀逐漸轉向樂觀，甚至有人認為此輪螺紋鋼2001合約價格將重回到4000。但筆者認為，7月2001合約的價格高點難以突破，后期上漲空間有限，在當前價格水平追多螺紋鋼性價比已經不高。

　　新開工地產數據的強勢難以持續

　　亮眼的10月房地產數據帶動黑色系價格反彈達到高潮，其中新開工數據對市場預期的提振作用最大。國家統計局最新數據顯示，10月新開工面積當月同比大幅增長23.23%，環比增速提高16.6個百分點，處于近四年以來最高水平。但筆者認為，新開工數據的強勢難以持續。回顧2018年11月，10月房地產新開工數據環比負增長使得市場一致認為房地產拐點到來，恐慌情緒蔓延，RB1901合約從3940在兩周內跌至3496，但鋼價后期逐步回升，證明單月數據的干擾較強，難以成為房地產拐點的有力證據。今年10月地產新開工數據的同比高增長建立在去年10月新開工數據的低基數水平上，難以作為地產強勢回歸的理由，應當客觀對待。地產資金來源方面，資金來源有所回落，銷售回款、信貸、自籌均有回落，銷售回款仍是最大貢獻。

　　因此，筆者認為，既要承認階段性的供需錯配客觀存在，同時也要對地產新開工高增速對鋼材需求提振的持續性抱有懷疑的態度。在地產調控政策不動搖和資金偏緊的大背景下，地產的強勢周期難以重啟。

　　螺紋鋼供需相對平衡

　　當下螺紋鋼的基本面較好。庫存持續去化并伴隨部分地區出現“缺規格”的情況，庫存水平已經到達供給側結構性改革以來同期最低位置。螺紋的表觀消費量高于往年，這都是現貨價格維持強勢的重要原因。值得注意的是，即使近期螺紋鋼期貨價格持續上行，基差仍然保持在450—500水平附近。筆者認為，“缺規格”已經充分反映到了當前的現貨價格中，這種溢價不是由于總體的供需情況產生的，是由短期現貨庫存結構不合理產生的。在當前鋼廠生產規模和鋼鐵產量的情況下，“缺規格”的情況很快將得到改善。2017年市場也曾出現過較明顯的“缺規格”，螺紋鋼現貨一度逼近5000元/噸，但隨后現貨價格出現幅度為1500元的下跌。相較于2017年，如今鋼鐵市場的供應應對能力已經顯著增強。

　　結合歷史價格、基差情況，對未來市場可能出現的變化保持警惕很有必要。從總體上看，螺紋鋼供需相對平衡，價格波動更多源于短期的結構問題以及市場預期的變化。

　　當前RB2001合約有310萬手持倉，大大高于去年同期220萬手的持倉水平，表明當前多空雙方分歧較大，永安期貨在2001合約上持有空單超過14萬手，仍是空頭陣營的“一哥”。2020年的春節較往年早，可能會出現年前停工晚、年后復工遲的情況。RB2001合約最后交易日為1月15日，交割日為16至22日，多頭接貨后在年前處理掉貨源的概率很小，而囤貨的風險較大，多頭選擇提前平倉了結而不是接貨是大概率事情，1月的交割量不會太大。

　　綜上所述，在現貨低庫存、“缺規格”、市場交易活躍的狀態下，螺紋仍將保持近強遠弱的格局。不過，繼續追多螺紋鋼2001合約性價比較低。考慮到節后復工遲的預期，2005合約仍存在較大變數。伴隨著螺紋主力合約移倉換月，價格波動率將放大，建議沒有多單的投資者保持觀望，持有2001合約多單的投資者逢高減持或逐步將頭寸轉化為1月、5月合約正向套利。