趙毅
2024年12月份國內(nèi)政策未超預(yù)期，疊加冬儲(chǔ)情況低于往年，螺紋鋼價(jià)格在2025年1月份上旬震蕩回落，螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格一度跌破3200元/噸，1月中旬經(jīng)歷情緒性反彈，整體以震蕩整理為主，缺乏趨勢性方向。春節(jié)后，鋼價(jià)走勢何去何從？又受到哪些因素的影響？
兩會(huì)召開在即
宏觀預(yù)期提升
每年3月初的全國兩會(huì)，是宏觀面上半年的重頭戲之一。從各地方的2025年兩會(huì)來看，整體以穩(wěn)增長、促增收、擴(kuò)消費(fèi)、促振興為主要方向。不少地方將新一年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定在5%或以上，并據(jù)此制訂了明確規(guī)劃。如浙江省深入實(shí)施擴(kuò)大有效投資“千項(xiàng)萬億”工程；安排重大項(xiàng)目1000個(gè)以上，完成年度投資1萬億元以上。北京將持續(xù)激發(fā)民間投資活力，面向民間資本推介重大項(xiàng)目，總投資不低于2000億元。廣東省提出，促進(jìn)外貿(mào)提質(zhì)發(fā)展，支持企業(yè)搶抓訂單，擴(kuò)大電子信息、智能家電、電動(dòng)汽車等產(chǎn)品出口等。
美國總統(tǒng)特朗普2月1日簽署行政令，對進(jìn)口自中國的商品加征10%關(guān)稅。加征幅度與特朗普2024年11月25日在社交媒體上公布的內(nèi)容基本一致，低于競選期間宣稱的要對中國加征關(guān)稅至60%的主張。隨著美國貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，我國今年出口形勢面臨壓力。
筆者認(rèn)為，今年的全國兩會(huì)不排除推出更激進(jìn)的政策來對沖可能存在的出口下滑，其主要方向或仍在促消費(fèi)和擴(kuò)投資兩方面。因此，在全國兩會(huì)召開前，宏觀市場預(yù)期存在，對價(jià)格有支撐。
螺紋鋼庫存水平較低
承托價(jià)格
根據(jù)鋼聯(lián)周度數(shù)據(jù)，截至1月16日當(dāng)周（1月10日—16日），螺紋鋼總庫存為425.99萬噸，同比下降223.13萬噸，顯著低于往年同期，為近6年來最低值。2024年國內(nèi)螺紋鋼庫存運(yùn)行趨勢與往年相似，但庫存水平較低，尤其是從下半年起長時(shí)間低于往年同期。一方面是2024年中鋼筋新舊國標(biāo)切換，大量鋼貿(mào)商加速出清舊國標(biāo)鋼筋；另一方面是房地產(chǎn)市場低迷，下游終端偏冷，鋼廠在產(chǎn)線調(diào)整上由建筑鋼材向板材傾斜。盡管近些年市場的主交易邏輯不在庫存，但今年冬儲(chǔ)量偏少疊加低庫存，當(dāng)前的螺紋鋼庫存結(jié)構(gòu)對價(jià)格起到更多承托作用。
筆者認(rèn)為，春節(jié)后的鋼價(jià)不會(huì)因?yàn)榈蛶齑娑蠞q，但如果受到其他因素影響而拉升，庫存能起到較好的助漲作用。
螺紋鋼低產(chǎn)量
利于價(jià)格上行
由于2024年房地產(chǎn)市場疲軟，鋼廠在產(chǎn)線調(diào)整上由建筑鋼材向板材傾斜，導(dǎo)致螺紋鋼產(chǎn)量顯著低于過去5年。根據(jù)鋼聯(lián)周度數(shù)據(jù)，截至1月16日當(dāng)周，螺紋鋼產(chǎn)量為174.13萬噸，同比下降52.76萬噸，僅略高于去年最低時(shí)的160.6萬噸，而往年同期基本在200萬噸以上。從2025年以來的趨勢看，螺紋鋼產(chǎn)量下降、熱軋卷板產(chǎn)量上升的情況仍然存在，且進(jìn)一步加劇。一方面是低迷的房地產(chǎn)市場現(xiàn)狀且未來回暖預(yù)期不夠強(qiáng)，另一方面是汽車、家電等板塊熱銷帶動(dòng)的板材供需兩旺。
筆者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力且粗鋼產(chǎn)能過剩的情況下，由低附加值鋼向高附加值鋼轉(zhuǎn)型的趨勢仍會(huì)延續(xù)。不過目前螺紋鋼產(chǎn)量已經(jīng)較低，若春節(jié)后需求端有改善，螺紋鋼低產(chǎn)量的狀況利于價(jià)格短期反彈。
對于春節(jié)后行情，筆者認(rèn)為“強(qiáng)預(yù)期”和“弱現(xiàn)實(shí)”同步存在。“強(qiáng)預(yù)期”主要在全國兩會(huì)，由于特朗普上臺(tái)后海外不確定性增強(qiáng)，加之國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力仍然存在，今年全國兩會(huì)的政策強(qiáng)度或略超往年，方向主要在促進(jìn)消費(fèi)和擴(kuò)大投資方面，至少在會(huì)議結(jié)束前，市場在宏觀層面的預(yù)期始終存在。“弱現(xiàn)實(shí)”則主要表現(xiàn)為房地產(chǎn)市場在春節(jié)后改善不大，從季節(jié)性特征看，到3月中上旬前啟動(dòng)的概率不大，那么2月份至3月中旬前這個(gè)階段存在需求難啟動(dòng)而庫存進(jìn)一步累積的情況，或給價(jià)格帶來壓力。綜合來看，筆者認(rèn)為，春節(jié)后鋼價(jià)以區(qū)間整理為背景，先下后上，投資者可嘗試低吸操作。
