馮艷成
上周（10月30日—11月3日，下同），黑色系期貨板塊整體震蕩偏強運行，焦煤、焦炭在前幾個交易日表現偏弱，隨后在11月3日強勢拉漲，連續兩周收紅。本周一（11月6日），“雙焦”繼續呈現震蕩偏強走勢，截至收盤，焦炭主力合約價格漲至2510元/噸附近，焦煤漲至1900元/噸附近。需注意的是，自10月23日黑色系期貨板塊集體走強以來，鋼材、“雙焦”期價已逼近前高，短期有一定的上漲阻力。
現貨方面，上周濕熄焦降價100元/噸，干熄焦降價110元/噸。此前，在國慶節后焦企曾有意提漲焦價，但當時鋼材價格持續走弱，鋼廠盈利面顯著縮小，鋼廠陸續對高爐實施減產、檢修措施，焦炭日耗量回落。不過在近期焦炭期價走勢偏強的帶動下，本周焦炭現貨價格下降趨勢有所放緩。焦煤現貨價格弱穩運行，僅前期溢價嚴重的煤種價格有所回落，整體降幅小于焦炭。
近期黑色系期貨板塊整體偏強。一方面，宏觀政策對市場預期起到了提振作用。10月底，財政部稱今年將增發1萬億元特別國債，用于支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力。上周國家發展改革委表示正部署加快把國債資金落實到符合條件的項目上，同時財政部也表示將繼續貫徹實施好積極的財政政策。美聯儲在近兩次議息會議上連續按下加息暫停鍵，可能預示著加息周期的結束。國內外一系列宏觀政策預期對于大宗商品的影響總體向好，為價格上漲提供了良好氛圍。另一方面，鋼材端庫存呈現降庫趨勢，使得市場對于需求的悲觀情緒有所緩解，并且鋼廠高爐環節減產范圍小于預期，“雙焦”等爐料需求也得到保障，需求負反饋矛盾得以緩解。
從焦煤、焦炭基本面來看，在需求端，近期鋼廠高爐仍處于減產階段，但節奏相對緩慢，整體對爐料的需求依然維持在高位；在供應端，焦炭10月份集中淘汰落后產能，供應趨于收緊，焦煤供應則保持相對良好，庫存水平維持低位。
“雙焦”短期需求維持相對高位
遠期需求仍有待觀察
具體來看，今年“金九銀十”階段，終端需求持續低迷，雖有一系列支持政策出臺，但從政策發布到落地執行、再到最終轉化為需求傳導至鋼材端，需要較長的周期。因此，黑色系期貨品種價格運行邏輯也經常在“強預期”與“弱現實”之間切換。
進入11月份后，隨著氣溫下降，終端市場需求將再次進入淡季，今年內需求恐難有實際增量。另外，盡管市場對于明年春季行情有所期待，但站在當前角度看，鋼材價格在3800元/噸以上，貿易商對于此價格水平的鋼材的冬儲意愿并不是很強。目前鋼廠盈利水平較差，多數仍處于虧損狀態，在鋼廠難以通過進一步上調鋼材價格來改善自身利潤的情況下，鋼廠向原材料端尋求利潤可能更貼合實際。
但從“雙焦”短期需求來看，目前鋼廠低利潤、高鐵水產量的現狀不利于鋼材原材料市場向好運行，后期鐵水產量存在下降空間。
去產能影響有限
焦炭供應止降企穩
焦炭供應方面，10月份，山西省焦企陸續執行淘汰落后焦化產能任務，據了解，退出產能超1500萬噸，致使焦炭日均產量下降3萬噸左右。不過在整體焦化產能過剩的格局下，同時也有新增產能陸續投產，去產能對于焦炭供應的影響是短暫的，上周獨立焦企日均焦炭產量已止住下降趨勢，維持在67.8萬噸左右。
從利潤方面來看，目前在煉焦成本偏高的情況下，多數焦企利潤空間處于盈虧平衡線附近。對比來看，焦企盈利情況略好于下游鋼廠，但遠不及上游煤礦。因此，焦企主動提產的意愿不強，更多是跟隨鋼廠的高爐生產節奏變化而變化，上周焦化產能利用率在75%左右。
進口政策預期向好
煉焦煤供應穩定
焦煤方面，近期國內洗煤廠開工率略有波動，但總體保持在相對合理水平，上周全國110家洗煤廠日均精煤產量為60.08萬噸，周環比下降2.48萬噸，同比增加1.93萬噸。
在進口方面，蒙古國煤炭日通關量暫未受到前期進口量超預期的影響。另外，近期海關總署發布通知，表示將支持原油、煤炭等能源性商品進口，總體來看，國內煤炭進口政策向好，進口煉焦煤對于國內焦煤供應形成有力補充，預計全年煉焦煤進口量將達到9000萬噸，同比增量約為2600萬噸。
“雙焦”庫存保持低位
庫存方面，焦煤、焦炭庫存依然保持低位。10月份，因主產區山西省執行4.3米焦化產能退出任務，焦炭供應量邊際回落，延續降庫趨勢；焦煤則因需求收緊，供應端相對穩定，出現小幅累庫。總體來看，“雙焦”的低庫存現狀在短期內弱化了供應對價格的拖累作用。
整體來看，短期宏觀政策提振市場預期，給價格偏強運行提供良好氛圍，但政策落地帶來的需求增量仍有待時間驗證。從基本面來看，短期“雙焦”仍受到高鐵水產量現狀及原材料冬儲預期的影響，考慮到產業鏈需求負反饋壓力仍未得到有效化解，價格上漲過程中也醞釀著下跌的風險。另外，隨著現貨價格回落，焦炭期價已呈現升水狀態，因此，對于“雙焦”價格的持續反彈需謹慎看待。
