馮艷成

　　經(jīng)歷春節(jié)假期后首周的一波快速下跌后，上周（2月6日—10日，下同），黑色金屬板塊期價(jià)跌勢(shì)略有放緩，整體呈震蕩走勢(shì)運(yùn)行，其中焦煤、焦炭表現(xiàn)相對(duì)偏弱，焦炭運(yùn)行區(qū)間為2700元/噸～2800元/噸，周跌幅為0.73%；焦煤期價(jià)運(yùn)行區(qū)間為1770元/噸～1870元/噸，周漲幅為1.55%。

　　現(xiàn)貨方面，春節(jié)后產(chǎn)地焦價(jià)總體以穩(wěn)為主；焦炭港口貿(mào)易價(jià)格與期貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)更加緊密，不過(guò)波動(dòng)幅度小于期價(jià)。焦煤方面，受動(dòng)力煤價(jià)格下跌、焦煤供應(yīng)增加等因素影響，春節(jié)后焦煤價(jià)格整體偏弱運(yùn)行。現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，焦炭綜合絕對(duì)價(jià)格指數(shù)為2689.0元/噸，較1月20日微降0.13%；煉焦煤價(jià)格指數(shù)為2130.1元/噸，較1月20日下降2.65%。

　　從運(yùn)行邏輯來(lái)看，近期煤、焦、鋼以及貿(mào)易商等環(huán)節(jié)基本回歸正常生產(chǎn)、工作節(jié)奏，放假因素對(duì)市場(chǎng)的影響逐步消退，不過(guò)今年春節(jié)假期較往年提前，即便假期因素影響消退，但目前全國(guó)多地仍面臨降溫、雨雪天氣的影響，制約房地產(chǎn)、基建等行業(yè)項(xiàng)目的復(fù)工進(jìn)程。因此，黑色金屬板塊的終端需求仍處于相對(duì)低迷狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格運(yùn)行驅(qū)動(dòng)由“強(qiáng)預(yù)期”向“弱現(xiàn)實(shí)”回歸的擔(dān)憂有所升溫，這也是近期板塊回調(diào)的主要原因。另外，從盤面上來(lái)看，前期板塊各品種價(jià)格漲幅較大，多頭資金陸續(xù)兌現(xiàn)離場(chǎng)，加大了價(jià)格回調(diào)的壓力。從“雙焦”自身來(lái)看，焦炭?jī)r(jià)格近期運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，而煉焦煤價(jià)格受近期進(jìn)口煤增量預(yù)期持續(xù)發(fā)酵且進(jìn)口量已有實(shí)質(zhì)性增加因素的影響，表現(xiàn)相對(duì)偏弱。

　　從“雙焦”基本面來(lái)看，上周焦企盈利情況略有改善，生產(chǎn)延續(xù)前期狀態(tài)。需求端，鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量穩(wěn)中有增，總體庫(kù)存保持低位；成本端，焦煤日產(chǎn)量繼續(xù)回升，進(jìn)口煤趨勢(shì)依然向好，煉焦成本有望進(jìn)一步松動(dòng)。

　　具體來(lái)看，焦化利潤(rùn)方面，因焦炭?jī)r(jià)格近期無(wú)漲跌變動(dòng)，而煉焦煤價(jià)格實(shí)現(xiàn)下跌，使得焦化利潤(rùn)得到小幅修復(fù)，不過(guò)總體修復(fù)程度有限，目前噸焦仍虧損66元。供應(yīng)端，焦企整體提產(chǎn)積極性不高，繼續(xù)保持前期生產(chǎn)狀態(tài)。2月10日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全樣本獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為72.4%，周環(huán)比持平，同比提高3.8個(gè)百分點(diǎn)；日均焦炭產(chǎn)量為66.5萬(wàn)噸，周環(huán)比微增0.1萬(wàn)噸，同比增加8.1萬(wàn)噸。焦炭日產(chǎn)量同比增加，主要是去年同期受到冬奧會(huì)環(huán)保限產(chǎn)政策的影響，焦企產(chǎn)能利用率有所降低。另外，從數(shù)據(jù)上也可以看到，目前的焦炭日均產(chǎn)量處于去年以來(lái)焦企盈利較差階段的偏高水平，僅比去年高點(diǎn)（約70萬(wàn)噸）低3.5萬(wàn)噸左右。后期來(lái)看，前期鋼廠補(bǔ)庫(kù)力度一般，隨著焦炭日耗增加，鋼廠仍存在一定補(bǔ)庫(kù)需求，有利于刺激焦企提產(chǎn)，不過(guò)噸焦虧損現(xiàn)狀依然是制約焦企提產(chǎn)的主要因素，且暫未看到終端需求的明顯好轉(zhuǎn)，總體不利于焦企提產(chǎn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭供應(yīng)仍趨于穩(wěn)定。

　　需求方面，上周，鋼廠高爐開(kāi)工保持穩(wěn)中有增趨勢(shì)，日均鐵水產(chǎn)量增至228.66萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.62萬(wàn)噸，同比增加22.62萬(wàn)噸（同比大增，同樣是受去年冬奧會(huì)環(huán)保限產(chǎn)因素的影響）。近幾周，鋼廠盈利情況連續(xù)好轉(zhuǎn)，上周盈利率回升到38.5%，周環(huán)比增加4.33個(gè)百分點(diǎn)，但同比仍大幅下降43.72個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)，目前鐵水產(chǎn)量水平已接近2月份的預(yù)測(cè)均值，在鋼廠利潤(rùn)不佳的情況下，市場(chǎng)對(duì)于日均鐵水產(chǎn)量增加趨勢(shì)能否延續(xù)存疑，后期需持續(xù)關(guān)注鋼廠的利潤(rùn)以及鋼材的成交情況。

　　焦煤方面，國(guó)內(nèi)前期停限產(chǎn)的煤礦仍處于恢復(fù)過(guò)程中，上周洗煤廠日均焦精煤產(chǎn)量為60.1萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.52萬(wàn)噸，同比增加6.9萬(wàn)噸，但尚低于春節(jié)前高點(diǎn)，后期有繼續(xù)增加的空間。在物流運(yùn)輸上，由于上周山西地區(qū)遭遇雨雪天氣，多地高速路口封閉，當(dāng)?shù)亟姑旱V煤炭汽車發(fā)運(yùn)停滯，對(duì)運(yùn)輸造成短暫沖擊。在進(jìn)口煤端，內(nèi)蒙古煤炭策克口岸恢復(fù)散貨通關(guān)模式，這是暫停兩年多來(lái)的再次啟動(dòng)，后期將穩(wěn)步增加口岸通關(guān)量；另外甘其毛都口岸日通關(guān)量維持相對(duì)高位，2月份日均通關(guān)量為900車左右（含AGV模式）。另外，首批澳大利亞進(jìn)口煤炭已陸續(xù)抵達(dá)國(guó)內(nèi)港口，后期禁令有望完全解除，預(yù)計(jì)澳大利亞煤炭流入國(guó)內(nèi)的量或逐步增加，不過(guò)近期澳大利亞煤炭?jī)r(jià)格飆漲，進(jìn)口利潤(rùn)空間被壓縮，不利于國(guó)內(nèi)買家繼續(xù)加大采購(gòu)力度。

　　綜合來(lái)看，目前受制于“弱現(xiàn)實(shí)”的現(xiàn)狀，“強(qiáng)預(yù)期”對(duì)“雙焦”盤面價(jià)格的上漲驅(qū)動(dòng)已略顯乏力，預(yù)期能否逐步兌現(xiàn)仍存不確定性，市場(chǎng)觀望情緒升溫，在缺少買方驅(qū)動(dòng)情況下，“雙焦”板塊整體承壓運(yùn)行。“雙焦”總體基本面變化不大，煤、焦、鋼3個(gè)環(huán)節(jié)生產(chǎn)趨穩(wěn)，庫(kù)存偏低，中下游環(huán)節(jié)盈利情況稍有回暖但幅度不大，多數(shù)仍處于虧損狀態(tài)，制約企業(yè)進(jìn)一步提產(chǎn)意愿。另外，進(jìn)口煤增量預(yù)期依然存在，致使“雙焦”價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，且價(jià)格波動(dòng)幅度增大，建議短期內(nèi)謹(jǐn)慎操作。