粟坤全
過去半個月以來，黑色系期貨品種價格呈現(xiàn)原料端向上、鋼材端向下的分化格局。以8月10日的行情為基準，鐵礦石、焦煤和焦炭期貨價格持續(xù)上行，截至本周一（8月21日）已分別上漲8.7%、5.0%和3.0%，螺紋鋼和熱軋卷板期貨價格則分別下降了0.1%和1.1%。
從趨勢上看，上游品種價格的向上趨勢尚未扭轉(zhuǎn)，下游品種價格從高位回調(diào)幅度稍大，繼續(xù)上行的動能略顯不足。不過，黑色系期貨品種在價差的期限結(jié)構(gòu)上均呈現(xiàn)出遠期貼水的行情，且上游品種的貼水程度略強于下游品種，表明當前的分化格局可能不會維持太久，未來將有較大概率收斂并最終保持基本一致的行情走勢。
市場對黑色系供需基本面預期的分化是目前上下游行情走勢分化的主要原因。其中，下游的螺紋鋼存在未來需求不振的問題，熱軋卷板則存在產(chǎn)量過高、供給過剩的問題。
在螺紋鋼方面，在現(xiàn)貨市場中，近期天氣轉(zhuǎn)好疊加需求旺季來臨，導致上周（8月14日—18日，下同）的螺紋鋼需求超預期回升29.2萬噸，單周總需求約為273.3萬噸，恢復至臺風天氣影響前的需求水平。從各地的螺紋鋼表觀需求數(shù)據(jù)來看，之前受強降雨天氣影響的西南、華東、華北和東北地區(qū)的表觀需求數(shù)據(jù)均有回升。需求恢復導致螺紋鋼結(jié)束連續(xù)7周累庫，進入去庫存階段。不過，這個階段去庫存的最主要原因，是鋼廠由于虧損而主動減產(chǎn)，減少供應量，短期需求的恢復則是次要原因。
在熱軋卷板方面，近期產(chǎn)量連續(xù)兩周上升。上周熱軋卷板產(chǎn)量為315萬噸，達到6月份以來的產(chǎn)量新高，未來供應較為寬松，壓制遠期價格。展望未來，房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)尋底和基建發(fā)力邊際走弱意味著鋼材需求邊際改善空間有限。同時，上半年的鋼材出口增量已經(jīng)開始顯露疲態(tài)，總體需求難言樂觀，降低了鋼材價格大幅上漲的可能性。
在上游方面，鐵礦石和焦煤、焦炭的基本面給近期價格提供較強的支撐，尤以鐵礦石最為明顯。上周，青島港PB粉（皮爾巴拉混合礦）周均價為843元/噸，較前一周上漲5元/噸。雖然市場上關(guān)于粗鋼限產(chǎn)的消息不斷出現(xiàn)，但市場對限產(chǎn)政策落地的理解未形成一致預期。此外，主要減產(chǎn)地區(qū)的日均鐵水產(chǎn)量仍在增加，導致鐵礦石現(xiàn)貨價格從828元/噸快速反彈至857元/噸。
在庫存方面，目前華東地區(qū)鋼廠進口礦庫存下降111萬噸，可用天數(shù)降至歷史低點，對鐵礦石價格形成支撐作用。焦煤、焦炭方面，鋼廠鐵水產(chǎn)量的提升依然是支撐價格的因素。不過，焦煤、焦炭供應端也在持續(xù)發(fā)力，例如焦企開工率環(huán)比提高0.6%，創(chuàng)今年5月份以來新高；樣本洗煤廠開工率環(huán)比提高0.43%，為近一個月以來高點，導致累庫壓力持續(xù)積累。這在一定程度上對焦煤、焦炭價格形成壓制，使焦煤、焦炭期貨價格的上行動力弱于鐵礦石期貨。
展望未來，短期基本面因素導致的上下游行情分化走勢不會持續(xù)，粗鋼限產(chǎn)政策落實情況及終端需求改善情況仍是驅(qū)動黑色系期貨行情的主要因素。
《中國冶金報》（2023年08月24日 03版三版）
