鋼廠補庫進入尾聲，需求端利好效應趨弱，且供應壓力仍存，鐵礦石基本面向好難以為繼。

　　近期鐵礦石期現價格有所走強，鐵礦石主力合約由最低628.5元/噸最高漲至684.5元/噸，漲幅8.91%，而普氏鐵礦石價格指數上漲6.86%至95.85美元/噸，1月青島港主流品種粉礦價格錄得8—58元/噸不等漲幅。

　　強勁需求助推礦價上行

　　由于春節提前，鋼廠去年11月下旬便開啟補庫，且補庫力度超出預期。截至1月17日當周，鋼聯統計的64家樣本鋼廠燒結粉礦庫存為2259.9萬噸，較前期低點回升50.10%；進口礦可用天數由26天回升至38天，為近5年同期最高。鋼廠超預期補庫驅動鐵礦石需求顯著放量，最直接的體現是港口現貨成交和疏港量持續處于高位。截至1月17日，1月港口現貨每日成交量的月度均值為163.99萬噸，環比去年12月增加19.91%，連續3個月保持增長，同比增幅高達55.12%。同時，港口疏港量長期位于高位，去年國慶節之后45港日均疏港量多數時間位于300萬噸上方，自11月下旬鋼廠開啟補庫以來，疏港量均值同比增長11.04%，增幅顯著。

　　此外，供應短期收縮同樣助推礦價上行。由于澳洲突發山火，疊加颶風影響，澳洲發貨量連續回落，最新周度發貨量已降至1178萬噸，其中發往中國為986萬噸，較前期高點回落32.7%。與此同時，由于Vale供應恢復緩慢，巴西發貨量持續位于低位，最新周度發貨量為383.1萬噸，而Vale發運量僅有338.5萬噸，為去年礦難后單周最低發運量。受此影響，國內到貨量持續下行，截至1月19日當周，26港到貨量為1904.7萬噸，連續4周低于2000萬噸水平。

　　基本面向好難以為繼

　　鐵礦石市場供需兩端向好局面難以為繼。一方面補庫進入尾聲，后續鋼廠將以消耗廠內庫存為主，由補庫引發的需求利好效應趨弱，可跟蹤港口成交和疏港量數據來進行驗證。另一方面鐵礦石供應壓力仍存，當前在港船只和貿易礦量仍維持高位，且進口利潤改善會刺激發貨增加，供應大概率回升。拉長周期看，2020年鐵礦石供應增量依舊顯著，主流礦商增量預期在7500萬噸左右，全年礦市供需結構轉為寬松格局，同樣不利于鐵礦石價格走強。此外，近期印度礦山租約到期事件也妥善解決，供應擾動炒作題材已消。

　　成材累庫壓力高于往年

　　淡季累庫過快勢必壓制鋼價，而成材走弱會進一步拖累礦價。由于今年產量為同期高位，使得當前成材庫存增速要快于往年，尤以建材最為明顯。鋼聯統計的螺紋鋼庫存為729.29萬噸，已累計增加256.35萬噸，增幅要高于去年146.00萬噸，為近5年第二高水平。盡管市場對上半年建材需求存向好預期，使得鋼材市場存在估值向上修復驅動，但一旦庫存增幅超出預期，疊加高產量背景，需求端利好預期難以驅動鋼價持續走強。

　　綜上所述，礦市供需兩端向好驅動鐵礦石期現價格走強，但鋼廠補庫進入尾聲，需求端利好效應趨弱，且供應壓力仍存，鐵礦石基本面向好難以為繼，疊加成材累庫過快，鐵礦石上行驅動趨弱，謹慎做多。（作者單位：寶城期貨）