今年受淡水河谷潰壩減產(chǎn)事件影響，鐵礦石月間價(jià)差拉大，給予投資者正向套利操作機(jī)會(huì)。下半年，隨著淡水河谷產(chǎn)能逐步恢復(fù)及需求端震蕩走弱，鐵礦石供需缺口將逐步得到修復(fù);港口庫(kù)存也將大概率止跌回升，但由于鐵礦石仍將處于供需緊平衡狀態(tài)，港口庫(kù)存難以大幅度增加。鐵礦石期貨2001合約的高貼水格局將隨著交割月臨近進(jìn)行修復(fù)，因而預(yù)計(jì)未來(lái)鐵礦石2001合約與 2005合約月間價(jià)差仍存在拉大的空間，投資者可擇機(jī)參與。

　　海外礦山下半年供應(yīng)量增加

　　供給缺口逐步修復(fù)

　　目前，國(guó)際四大礦山均公布了其第二季度季報(bào)。從各礦山季報(bào)來(lái)看，2019年上半年，淡水河谷鐵礦石總銷量為1.39億噸，同比下降18.9%，完成全年銷量目標(biāo)任務(wù)的約43%，為完成全年目標(biāo)，下半年銷量將較上半年增加約4200萬(wàn)噸；力拓發(fā)運(yùn)鐵礦石1.55億噸，同比下降8%，完成全年目標(biāo)任務(wù)的約48%，為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，下半年銷量將較上半年增加約1360萬(wàn)噸；必和必拓生產(chǎn)鐵礦石1.35億噸，同比下降3%，公布其2020財(cái)年目標(biāo)為2.73億噸~2.86億噸，推算下半年其產(chǎn)量將約為1.4億噸，較上半年增加約500萬(wàn)噸；FMG（福蒂斯丘金屬集團(tuán)）發(fā)運(yùn)鐵礦石8490萬(wàn)噸，同比減少0.4%，公布其 2020財(cái)年發(fā)運(yùn)目標(biāo)為1.7億噸~1.75億噸 ，據(jù)此推算，其下半年發(fā)運(yùn)量將約為 8625萬(wàn)噸，較上半年增加約135萬(wàn)噸。因而，總體來(lái)看，下半年四大礦山供應(yīng)量約較上半年增加6200萬(wàn)噸。再考慮到包括印粉出口量增加、國(guó)產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量增加等因素，預(yù)計(jì)下半年鐵礦石供應(yīng)將較上半年明顯改善，鐵礦石供給缺口逐步修復(fù)，不過(guò)與2018年下半年銷量對(duì)比，仍將同比減少530萬(wàn)噸。從淡水河谷產(chǎn)能逐步 修復(fù)的角度來(lái)看，利空鐵礦石遠(yuǎn)月合約價(jià)格走勢(shì)，一定程度上仍有利于鐵礦石近遠(yuǎn)月價(jià)差的擴(kuò)大。

　　下半年鋼廠產(chǎn)量

　　難以超過(guò)上半年

　　采暖季限產(chǎn)壓力減小

　　從鋼廠生產(chǎn)角度來(lái)分析鐵礦石下半年需求量，一方面，預(yù)計(jì)70周年國(guó)慶將有限產(chǎn)政策出臺(tái)，政策性影響加大；另一方面，今年受鐵礦石價(jià)格大幅上漲影響，鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)大幅下降，目前全國(guó)長(zhǎng)流程鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)下降至約200元/噸，短流程鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)為70元/噸~100元/噸，鋼廠生產(chǎn)積極性受到影響，需要檢修的高爐將安排正常檢修；因而，預(yù)計(jì)下半年鋼廠產(chǎn)量將難以超過(guò)上半年產(chǎn)量。不過(guò)，日前，生態(tài)環(huán)境部發(fā)言人表示，今年冬季，生態(tài)環(huán)境部將全面達(dá)到超低排放的企業(yè)列為A類，該類企業(yè)在今年冬季重污染應(yīng)對(duì)時(shí)不需采取限產(chǎn)或停產(chǎn)等減排措施。預(yù)計(jì)采暖季限產(chǎn)壓力將在去年冬季的基礎(chǔ)上進(jìn)一步減小，有利于降低對(duì)鐵礦石2001合約的利空影響。

　　鐵礦石2001合約

　　高貼水現(xiàn)貨價(jià)格

　　未來(lái)存在修復(fù)需求

　　從當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)差來(lái)看，鐵礦石1909合約價(jià)格仍貼水青島港61.5%PB粉近80元/噸，而鐵礦石1909合約價(jià)格又升水2001合約價(jià)格130元/噸，這意味著鐵礦石2001合約在交割前，將面臨著200多元/噸的期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)。基于前文中的判斷，預(yù)計(jì)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格下半年將震蕩，2001合約的高貼水局面將更多地由期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格修復(fù)來(lái)實(shí)現(xiàn) ，有利于鐵礦石2001合約與2005合約價(jià)差的擴(kuò)大。

　　綜合上述分析，筆者認(rèn)為，下半年鐵礦石供需關(guān)系將由上半年的供給缺口轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬杈o平衡，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)沖高動(dòng)力不足，但是也難以轉(zhuǎn)為下跌行情，其對(duì)鐵礦石期貨2001合約的高升水大概率將通過(guò)期貨價(jià)格向上修復(fù)來(lái)實(shí)現(xiàn)。因而無(wú)論從供給的逐步性增加，還是從采暖季限產(chǎn)放松的炒作，鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格回歸來(lái)看，后期鐵礦石期貨2001合約與2005合約價(jià)差仍存在擴(kuò)大的動(dòng)力和空間，給予投資者進(jìn)行“買一賣五”正向套利操作機(jī)會(huì)。