王奕琳

　　近期，鐵礦石、焦炭下游需求均受到鋼廠生產影響，但其供給端的影響因素明顯不同。考慮到鋼廠生產利潤收縮，而鐵礦石供給短期縮減后鋼廠議價能力下降，將轉而壓制焦炭價格以控制成本，預計9月合約礦焦比后期仍有上行動力和空間，投資者可關注并參與。

　　鐵礦石需求將穩中有降

　　從供給來看，根據最新消息，2019年，受潰壩事故影響，淡水河谷的銷售目標調降至3.07億噸~3.32億噸。綜合澳大利亞、巴西、印度、中國等鐵礦石產量情況，預計2019年，全球鐵礦石產量將比2018年減少約1500萬噸。

　　從需求來看，我國粗鋼產量趨勢性增長。國家統計局的數據顯示，第一季度，我國粗鋼生產2.3億噸，同比增長9.9%。后期，隨著鋼鐵生產趨穩，鐵礦石需求將穩中有降。再考慮到印度及東南亞國家鋼鐵產能擴張，預計鐵礦石需求將大概率保持平穩。鐵礦石供給短期下降，將導致礦價近期易漲難跌。

　　不過，颶風對澳大利亞發貨的影響明顯減弱，澳大利亞發運量已經連續3周上漲。大雨對巴西馬德里亞角(PDM)港口發貨的影響也逐步下降，雖然目前其發運量仍未完全恢復，但是預計5月份發運情況將環比趨勢性回升。受礦山發運逐步恢復的影響，全國26個港口鐵礦石到港量觸底反彈，預計后期仍有進一步增加的空間。短期來看，鐵礦石供給將環比階段性增加，或促使鐵礦石價格承壓回調，但回調幅度預計不大。

　　焦炭供給增長打壓價格

　　去年下半年，多個地區出臺了焦炭行業去產能政策及文件。但是，從目前焦化廠生產情況來看，焦炭去產能政策并未有效執行。國家統計局的數據顯示，第一季度，全國累計生產焦炭1.1億噸，同比增加8.85%，其中3月份生產焦炭3809萬噸，環比增加8.64%，同比增加7.09%。相關機構的跟蹤數據顯示，自2月份以來，全國100家焦企綜合開工率持續穩定在80%以上，目前較去年同期水平增加近4個百分點。受高產量影響，焦炭庫存屢創新高，雖然目前焦化廠、鋼廠庫存已得到部分消化，但是港口庫存仍持續飆升，部分港口庫存已經爆倉，高庫存壓力加大。受高供給、高庫存拖累，焦炭價格持續拉漲仍然困難重重。

　　今年，政策紅利下降將導致鋼廠生產利潤趨勢性回落，預計全年生產利潤均值在200元/噸~500元/噸。再加上鐵礦石供給端收縮明顯，供需緊平衡的狀態將促使鐵礦石價格易漲難跌。鋼廠為保持合理生產利潤，將把控制成本的目光轉向焦炭。因而，從產業鏈利潤分配角度來看，焦炭價格后期仍將繼續承壓。

　　綜合上述分析，筆者認為，市場焦炭面臨高供給、高庫存的壓力。投資者在套利策略中，除了筆者此前推薦的鐵礦石期貨“買九賣一”正向套利外，也可以選擇參與做多1909合約礦焦比的跨品種套利操作。

　　《中國冶金報》（2019年04月30日 06版六版）